【编者按】作为李克强经济学的破冰一步，上海自贸区引发诸多关注。这是中国特区实验的又一次升级版？抑或仅仅是一次政策放松的局部实验？自贸区对于中国经济长期意义几何？如何防范自贸区金融风险？国际经验与上海自贸区启示何在？

香港与上海的竞争合作关系近年一直为外界瞩目。肖耿教授指出，上海自由贸易区的最大意义在于开发中国跨境服务业这一潜力巨大的处女地市场，这将是全球经济的新前沿。自贸区不是零和博弈，对于这一历史机遇，香港的体制优势与上海的规模及潜力优势互补互利，自贸区为二者强强联合提供了绝佳机会。

同时，他强调自贸区涉及到全球金融新秩序，未来可能需要多元化的货币体系或超主权的国际货币。他设想，如果上海自贸区将来成为世界上重要的离岸金融中心，可以像香港那样发行与SDR挂钩的上海自贸区国际货币。如果香港、新加坡、迪拜及其他离岸国际金融中心也有兴趣与上海竞争及合作，它们也可发行与SDR挂钩的国际货币。

上海自贸区的本质是什么？

上海自贸区是什么？不容易理解，有很多的混淆。它被认为是同时具备离岸及在岸性质的金融及经贸服务中心，但如何做到既是离岸又是在岸？我认为，上海自贸区的本质是借鉴全球市场制度，创建融入全球的跨境服务业市场。它是中国服务业市场开放和建设的一个战略步骤。

开放什么？建设什么？就是原来没有服务业市场（或者说法律不允许进入，市场需求受到抑制），现在允许创造这个新的市场、满足人们对服务业的需求。以前谁也不能做，国内也不能做，香港人外国人也不能做，现在法律允许上海做这件事，上海就有机会形成新的服务业市场、提供更多的服务及价值，香港也能有机会参与新市场的建设，进来提供更多的服务。这就是为什么上海建设自贸区不是零和博弈。这一点非常关键，因为这不是零和博弈，所以香港与上海之间可以形成良性的竞争与互补。

需要理解的是服务业市场是与商品市场有区别的。服务不同于实物商品，是看不见摸不着的。服务交易往往是由合约界定的（依据法律需要提供特定服务），与实物交易的传统概念不同。服务业，尤其是金融服务业，基本上是法律上的合约概念。最典型的例子就是金融衍生产品。衍生产品的买卖完全不同于实物商品。购买衍生产品获得的是在特定时间以特定价格买入或卖出某金融产品的权利，而非获得某种可直接消费的产品。在这样的非实物交易市场上，交易是通过法律承认的合约进行的，而合约的有效性有赖于其背后的产权基础设施，包括清晰的产权界定、规范的交易平台，及解决纠纷的机制。

从衍生产品的例子可以看出，服务业市场需要的物理空间有限，但需要非常清楚及可靠的法律空间及基础。首先，市场参与者必须获得法律上的许可，即有相应的法人资格（可以做什么、不可以做什么）。注册法人机构一定要有明确的地址及法人代表。中国内地现行法律并不允许某些机构的设立。其次，需要一整套制度，包括注册机构、监管机构、仲裁机构等，这也不同于中国现行的法规制度。这就是为什么要在上海划出一片区域作为上海自由贸易区。如果没有这样一片区域，法律的问题就难以解决。在这一特定区域上实行与其他非试验区不同的法律制度，在此基础上才能创建融入全球的跨境服务业市场。

上海自贸区是离岸市场？还是在岸市场？

如何理解上海自由贸易区既是离岸市场，也是在岸市场？很多人认为这两者是矛盾的，难以统一的。离岸市场是与中国隔离的另外一套金融市场体系，允许境外机构参与；在岸市场是在中国金融、法律、行政制度下的金融市场体系，全国各地机构都能够参与。

两者显然不一样，如何共存？这就像中国对香港实施的一国两制，香港是属于中国的，但体制与中国大陆并不相同。这一点需要联系以上提到的服务与实物商品的区别。上海自贸区是开放服务业，而服务业的市场是通过法律界定的。例如一旦在自贸区内界定清楚可以做一个期货市场，那么这个市场既可以为离岸的客户服务，也可以为在岸的客户服务，符合法律要求资格的境内及境外机构都可以进入这一市场参与交易。

从中国国务院批准的总体方案中可以看出，上海自贸区开放服务业并不是完全的放开，什么都可以做，谁都可以来做；总体方案中明确规定了开放的六大市场（领域），针对每一领域的开放有非常明确的规定与限制。所以，上海自贸区的概念不同于传统上的开放试点，实际上是服务产品的开放。如果将期货市场类比于一个管子，一头联系着全球期货市场，一头联系着中国大陆；不同的服务产品就是不同的管子，管子非常明确地界定了产品市场，并作为渠道联系沟通全球服务市场与中国大陆服务市场。上海自由贸易区的试验就是建设一个个的跨境产品管道（即界定可开放的服务产品及市场）并使之发挥桥梁作用。金融产品需要明确的法律界定，并在完善的法律框架下受到监管（自贸区内的法律框架）；提供这一服务产品的机构需要在上海自贸区内注册，但实际上参与交易的客户可以是境外机构，也可以是国内客户（通过在上海注册的法人机构代理或分支机构进行交易）。

由于中国资本项目尚未开放，目前西方的全球金融市场并非实际意义上的“全球金融市场”，因为缺乏中国这一世界第二大经济体的参与。所以，不论纽约、伦敦，还是香港、新加坡，虽然都是非常先进的国际金融中心，能够高效地为除中国之外的全球金融客户服务，但它们都不能称之为真正的“全球金融中心”。同样，上海也不是全球金融中心，因为缺乏先进完善的跨境交易配套制度；但上海背后是庞大的中国市场，全球第二大经济体，全球20%的人口，具有庞大的市场潜力与内在需求，但目前大多跨境服务需求受到抑制。这就是为什么上海建立自由贸易区不是零和博弈，而会给各方带来巨大利益。

上海自由贸易区的最大意义就在于开发中国跨境服务业这一潜力巨大的处女地市场——对服务业来说类似哥伦布发现美洲新大陆，这将是全球经济的新前沿。从这一角度来说，抓住这一历史机遇，香港与上海合作，双方互补互促是可行的。

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